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Esta es una imagen utilizada como portada para un post sobre El Modelo CAPM en Finanzas ▷ Valoración de Activos Financieros y/o Capital
Análisis de Proyectos

Modelo CAPM en Finanzas para la Valoración de Activos Financieros y/o Capital – ¿Qué es?, Fórmula y Ejercicios

¿Qué es el Modelo CAPM en Finanzas?

El modelo de valoración de Activos de Capital (CAPM) es un método que relaciona el riesgo no diversificable con los rendimientos esperados de una inversión.

Es conocido como método CAPM por sus siglas en ingles “Capital Asset Pricing Model” que traducido al español justamente quiere decir Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital.

El significado de CAPM nos indica que es un modelo de fijación de Activos Financieros desarrollado por Willian Sharpe y que nos permite estimar la rentabilidad esperada en función del riesgo sistemático.

Una aclaración importante a realizar es que el riesgo sistemático y riesgo no diversificable significan los mismo, y quieren decir la porción de riesgo que corre toda inversión y que no se puede eliminar debido a que es atribuible a factores del mercado que afectan a todas las empresa como por ejemplo el riesgo del tipo de cambio o de que ocurra un terremoto.

Otra definición del modelo CAPM más fácil de entender nos indica que esta es una metodología que se basa en los riesgos no diversificables y que se aplica para estimar la rentabilidad que los inversionistas pueden esperar a recibir si invierten en un activo.

Relación CAPM y WACC

La metodología CAPM y el WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital) tienen una relación muy estrecha, ya que el modelo de valoración de activos de capital es la técnica más precisa para determinar el costo del capital, es decir, cual es la tasa de rendimiento que una empresa debe ofrecer a los inversionistas para que inviertan en un proyecto de inversión.

El CAPM en proyectos sirve para determinar como ya mencionamos el costo del capital, en función de este cálculo y conjunto con la determinación del Costo de la deuda, se puede proceder a calcular el Costo de Capital Promedio Ponderado

En conclusión, el CAPM es importante para determinar la tasa de descuento (WACC) de proyectos de inversión y tomar decisiones sobre la evaluación y selección de aquellos que incrmenten el valor para la empresa.

Para terminar de entender que es el CAPM pasemos a revisar su fórmula para conocer cuales son las variables ue incluye y por último a desarrollar un ejercicio ejemplo.

Fórmula del Modelo CAPM

Como mencionamos en el punto anterior el cálculo del CAPM se basa en el tipo de riesgo no diversificable, es decir, en aquel que no se puede eliminar a través de la diversificación ya que afectar a todo el mercado y no depende de las decisiones de la empresa.

Para terminar de entender esto procedamos a analizar la fórmula del CAPM en finanzas:

Fórmula modelo capm

En donde:

  • Ki = Rendimiento Requerido del Activo (CAPM)
  • RF = Tasa de rendimiento libre de riesgo
  • bj = Coeficiente beta
  • km = Rendimiento del mercado
  • km – RF = Prima de riesgo del mercado
  • bj * (km – RF) = Prima de riesgo del activo

Aparentemente aprender a como calcular el CAPM de una empresa puede parecer muy complicado, sin embargo, cuando se obtienen las variables de la fórmula resulta simplemente una operación matemática muy sencilla de realizar e interpretar.

Pasemos a revisar de forma muy resumida y breve que significan cada uno de los componentes:

CAPM y la Tasa de Rendimiento Libre de Riesgo

La Tasa de Rendimiento libre de riesgo es la primera variable del CAPM financiero, esta nos indica la tasa de rendimiento que nos ofrece actualmente una inversión sin riesgo.

Muchos financieros suelen tomar como referencia la compra de letras del Tesoro de Estados Unidos que representa una inversión sin riesgo y que según el plazo otorga una tasa de rendimiento de entre el 0,1% y 1,5%.

Sin embargo, nosotros debemos tomar una inversión libre de riesgo apegada a nuestro entorno y a nuestra país, por ejemplo, las empresas en Ecuador suelen tomar la tasa que ofrece el banco con mejor calificación en el país, la cual es del 3%.

CAPM y Beta

El coeficiente beta de finanzas tiene una relación muy fuerte con el CAPM ya que esta variable nos indica la medida relativa de riesgo no diversificable que ofrece un activo (bono, acciones, etc).

En forma más fácil de entender, el factor beta en finanzas representa un índice de como varía el rendimiento de un activo en función a un cambio del rendimiento del mercado.

El análisis del beta en finanzas nos indica tres cosas:

  • El simbolo del beta del activo representa la relación con el rendimiento del mercado, un símbolo negativo representa que sucede lo contrario entre el rendimiento del mercado y del activo (si el sector cae, el activo crece e inversamente), un simbolo positivo quiere decir que le pasa lo mismo al rendimiento del activo con respecto al rendimiento del mercado (si el sector crece, el activo también lo hace).
  • Una variable beta en finanzas igual a 0 significa que el rendimiento del activo no se ve afectado ni positivamente ni negativamente con el movimiento del mercado.
  • Y por último, el valor del beta significa el ritmo de crecimiento, por ejemplo, un beta de -2 indica que si el rendimiento del mercado cae, el rendimiento del activo crece a un ritmo del doble de lo que cayo (rendimiento del mercado cae 4%, rendimiento del activo crece 8%).

El índice beta es de suma importancia en el modelo financiero CAPM ya que indica el riesgo no diversificable del activo, la mayoría de empresas obtienen el valor de este coeficiente de revistas dedicadas al cálculo y análisis de esta variable.

Si te interesa como calcular el beta para el CAMP puedes visitar la home de nuestro sitio web y colocar en el buscador el tema que te interesa.

CAPM y Rendimiento del Mercado

El rendimiento del mercado en la teoría CAPM no es más que la tasa de rendimiento promedio que esta ofreciendo el mercado, es decir, el sector en el cual la empresa o el activo financiero compite.

Pensar que porque el mercado ofrece un rendimiento mayor que el de un activo en específico es mejor es una idea incorrecta, justamente esta es una de las razones para que sirve el CAPM, porque relaciona la relación riesgo rendimiento del activo y el mercado y no a las empresas ajustar la tasa de rendimiento que ofrece a sus inversionistas en función de los riesgos sistemáticos.

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Al igual que el valor beta en finanzas, el rendimiento del mercado se suele obtener de revistas especilizadas que ofrecen estos datos y se dedican estudios secotoriales de la producción y comercialización de bienes o servicios.

CAPM y Prima de Riesgo del Mercado

En primer lugar, observamos que el valor de la Prima de Riesgo del Mercado se obtiene al restar el rendimiento promedio del mercado menos la tasa libre de riesgo.

Esto lo que nos indica es la prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con el portafolio de mercado de los activos.

En palabras más entendible, la Prima de Riesgo del Mercado no es más que la tasa de rendimiento promedio real sin incluir la Tasa Libre de Riesgo que debe ofrecer el portafolio de activos financieros o empresas del sector a sus inversionistas.

En conclusión la prima de riesgo del mercado representa el nivel riesgo rendimiento promedio de los activos financieros o de las empresas del sector.

CAPM y Prima de Riesgo del Activo

Por último, la Prima de Riesgo del Activo no es más que la relación riesgo rendimiento del activo financiero que se esta evaluando o de la empresa en estudio.

La Prima de Riesgo del Activo se debe comparar la con Prima de Riesgo del Mercado para analizar si la prima del activo es superior o inferior a la prima del mercado.

Una Prima de Riesgo del Activo mayor a una Prima de Riesgo del Mercado indica que los inversionistas del Activo deben recibir una mayor tasa de rendimiento sin incluir la Tasa Libre de Riesgo que la que ofrece el mercado debido a que asumen mayor riesgo.

Por último, una Prima de Riesgo del Activo menor a la Prima de Riesgo del Mercado quiere decir que los inversionistas del Activo deben recibir una menor tasa de rendimiento que la que ofrece el mercado dado que se asumen un menor nivel de riesgo.

Para poner en práctica tanto el modelo de evaluación de activos y todos los puntos que acabamos de mencionar, pasemoas al siguiente punto para resolver los siguientes ejemplos prácticos del modelo CAPM.

Ejemplos Prácticos del Modelo CAPM

La empresa Somos Finanzas sabe que la Tasa de Rendimiento del Mercado en los último 10 años tiene un promedio del 13%, de igual manera, ha determinado que el beta del Activo (empresa) es igual a 0,8.

Se solicita realizar este ejercicio de CAPM en finanzas y calcular la beta así la Prima de Riesgo del Mercad así como también, la Prima de Riesgo del Activo y por último la Tasa Requerida del Activo de Capital.

Ejemplo del Modelo CAPM

Como observamos este ejemplo del Modelo CAPM ya nos indica la Tasa de Rendimiento del Mercado y la Beta del Activo, por lo que lo que tendríamos que realizar es primero determinar la Tasa de Rendimiento Libre de Riesgo y luego calcular la Tasa de Rendimiento Requerida del Activo (CAPM).

Calcular la Tasa Libre de Riesgo

Tal como lo habíamos explicado antes, los libros normalmente nos indican que la Tasa Libre de Riesgo que debemos utilizar para calcular el CAPM en finanzas es igual a la tasa que ofrece una Letra del Tesoro de los Estados Unidos.

No estaría mal si decidiéramos utilizar esta tasa, sin embargo, en la práctica real lo que la mayoría de financieros de las empresas suelen realizar es tomar una Tasa Libre de Riesgo apegada a la realidad del Activo Financiero o de la empresa.

En este caso como se requiere sacar el CAPM para una empresa de nacionalidad Ecuatoriana se va a tomar la tasa que ofrece el Banco con mejor calificación de este país la cual es del 3%.

En este ejemplo del Método CAPM hemos decidido tomar esta Tasa Libre de Riesgo dado que un inversionista ecuatoriano aunque sepaque una Letra del Tesoro le ofrece una menor rentabilidad muy dificil desee invertir en ella.

Además, no sería tan apegado a la realidad tomar una Tasa Libre de Riesgo tan inferior como la de las Letras del Tesoro de Estados Unidos porque lo que provocaría es disminuir el resultado de la Tasa Requerida del Activo de Capital porque le estamos sumando un nivel de libre de riesgo que no es real al entorno.

Cálcular la Prima de Riesgo del Mercado y la Prima de Riesgo del Activo

Una vez que ya contamos con los resultados de la Tasa Libre de Riesgo, la Tasa del Mercado y el coeficiente Beta del Activo, lo único que debemos realizar es aplicar las fórmulas expuestas en el punto anterior.

En primer lugar, si aplicamos la fórmula de la Prima de Riesgo del Mercado obtenemos un resultado de 10%; por otro lado al aplicar la fórmula de la Prima de Riesgo del Activo conseguimos un valor de 8%.

Como vemos la Prima de Riesgo del Activo es mucho menor que la Prima de Riesgo del Mercado, esto lo que quiere decir es que los inversionistas del Activo deben recibir una tasa de rendimiento menor que la del promedio del mercado dado que asumen un menor nivel de riesgo.

¿Por qué decimos que los inversionistas asumen un menor nivel de riesgo? Una tasa de rendimiento mayor siempre indica al mismo tiempo un nivel de riesgo más elevado.

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Si observamos la variable beta del Activo notamos que esta es de 0,8, esto lo que significa es que cuando el mercado crece, el Activo (empresa) también lo hace pero a una velocidad menos (relación 1 : 0,8), pero al mismo tiempo si el mercado llega a caer, el Activo también sufrirá una caída de menor impacto que la del sector.

En conclusión, el Activo que estamos evaluando debe ofrecer a sus inversionistas una tasa de rendimiento menor que la del mercado porque tiene una relación de riesgo también inferior, es decir, la inversión es más segura.

Calcular el CAPM

Para finalizar nuestro ejercicio resuelto del Modelo CAPM en finanzas, lo único que debemos hacer es calcular ya la Tasa de Rendimiento Requerida para el Activo.

Ahora que tenemos determinadas todas las variables de la teoría CAPM, lo único que hay que realizar es aplicar la fórmula de la Valoración de Activos de Capital.

Los resultados de todo lo que hemos realizado debería ser los siguientes:

Ejercicios resueltos Modelo CAPM

Interpretación del CAPM

La interpretación del CAPM no solamente incluye el análisis de la Tasa de Rendimiento Requerida del Activo, sino también de cada uno de los componentes de la fórmula.

Dado que en el punto anterior ya interpretación el índice beta del activo, la Prima de Riesgo del Mercado y la Prima de Riesgo del Activo, lo último que nos faltaría es el análisis del CAPM.

Como observamos, obtuvimos un valor que nos indica que la Tasa de Rendimiento Requerida del Activo es de 11%, como vimos la Prima de Riesgo del Activo es del 8% y la Tasa Requerida ascendió a 11% debida a la alta Tada Libre de Riesgo del entorno.

Recuerda que toda tasa de rendimiento tiene dos componentes, justamente la Tasa Libre de Riesgo y la Prima de Rendimiento por asumir ciera relación de riesgo, por tanto esta estructura para nuesto Activo es 3% + 8% respectivamente.

Esta Tasa de Requerida del Activo representa el costo de capital, es decir, lo mínimo que debes ofrecer a un inversionista para que deposite sus fondos de capital para la inversión en el Activo.

Como se ha podido estudiar el Método CAPM ayuda a las empresas a tomar decisiones para evaluar y seleccionar los tipos de inversiones que realiza así como también para determinar la tasa de descuento de su estrucutra de financiamiento.

Video del Modelo CAPM en Excel

Para finalizar te dejamos un video explicativo en el cual podrán reforzar todo sobre el Modelo de Valoración de Activos Financieros en Excel.

En este video podras encontrar ¿Qué es el Modelo de Valuación de Activos Financieros? ¿Para qué sirve?¿Cuál es su fórmual? y Diferentes Ejemplos e Interpretaciones.

Esto ha sido todo por nuestra parte esperamos que te haya gustado nuestro ejemplo sobre el Método CAPM y en especial que el post haya sido de tu utilidad para terminar de entender que es la Valoración de Activos Financieros y/o de capital.

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Recuerda que Somos Fiananzas esta a tu servicio por lo cual ante cualquier duda o consulta puedes escribirtos en los comentarios o contactarte directamente con nosotros y recibirás una respuestas muy temprana.

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